近日，由第一财经研究院制作的“一财?中国阳光私募排行榜”7~8月榜单又发布了，收录了15家信托公司的132个阳光私募产品，所有的样本都是在信托平台上发布、有连续业绩展示的证券私募产品。

我们在这次榜单发布中加入了经纪券商的评价内容，以窥私募基金对于证券公司需要怎样的服务？喜欢在哪些证券公司做交易？这些原因对于普通投资者有怎样的借鉴？等等。

私募战胜公募成近阶段常态

在这次统计的7~8月份，中国股市基本呈现单边下降的走势。7月下半个月还是延续所谓的俯卧撑行情，到了8月北京奥运会召开前夕，就开始大幅杀跌，之后基本一路下行。事实上，到了8月，市场对于通货膨胀的担忧，已经明显地转换为对经济增长速度的担心，国家政策也很快地从收缩货币转为有保有压。在这个大背景下，证券市场敏感地预知到这种变化。

平心而论，在这轮行情中，公募基金总体看法还是偏空的，但是其仓位调整受到基金契约的影响，灵活性还是不及私募基金，所以，本次榜单选取的私募产品的平均业绩回报率还是要优于同期的公募产品。

据统计，本次取值月度上证综指的跌幅为11.83%，同期193只股票型公募基金的平均单位净值回报率为-10.42%，其中，单位净值增长率低于-10%的股票型公募基金有110家，占比达56.99%；只有博时特许价值基金1家取得了净值收益的正回报，占比达0.52%，其收益率为0.1%。

比较同期具有可比观察数据、资料齐全的132只阳光私募基金产品的单位净值平均回报率为-3.89%，相对大盘，平均领先7.94个点，跑赢公募基金6.53个点。其中，取得净值正回报的阳光私募产品有15只，占比11.36%。可见，在本月业绩盘点中，一方面公募基金和私募基金双双跑赢大盘，亏损率都小于大盘，另一方面，阳光私募基金产品以强于同期股票型公募6.53%的优势胜出。

该榜单从5月诞生以来至今，几乎每个月当中，私募基金相对于同期公募基金业绩的平均水平都要好一些，在可以看到的未来，估计私募基金的这种优势应该能够延续下去，尤其是其中一些优质的私募基金已经脱颖而出，值得投资者继续关注。

最好与最差净值差一倍

7~8月月榜的头筹被中融信托平台上的华夏2号和华夏3号摘得。华夏2号和华夏3号均是富舟投资顾问有限公司旗下的阳光私募产品。华夏2号的成立时间为2007年12月，此次因领先大盘16.24%而荣获第一；华夏3号的成立时间为2008年1月，以跑赢大盘13.58%的优势名列第二。有趣的是，华夏2号和华夏3号的操作风格也极其类似，8月份取值日的单位净值分别是0.968元和0.9744元，足见自成立以来这两个产品的仓位控制到位，筹码锁定良好，以及基金管理人的冷静判断和抵御市场干扰的能力较为超常。

获得7~8月月度榜第三名的是云南信托平台上的中国龙2期，该产品成立于2008年5月，此次以11.97%的相对增长率名列季军。

与前几期榜单相比，本期榜单比较突出的看点就是中融信托平台上的几家阳光私募产品排名靠前，并且筹码锁定良好。除了分获第一、第二名的华夏2号和华夏3号，第5名的未尔弗1期、第16名的华夏4号也是中融信托旗下的产品。相对来说，中融信托旗下的投资公司在抵御市场风险、控制持仓比例方面能力较强，较大程度上保护了投资者的利益。

另外，成立于2007年9月、深国投平台旗下产品——朱雀2期此次排名第六。朱雀2期的投资顾问是由国内投资界资深专业人士发起设立的朱雀投资发展中心担当。该公司共有朱雀1期和朱雀2期两个产品。朱雀1期本期榜单排名第11位，成立时间和2期相同。榜单显示，朱雀2期的取值日单位净值为0.9453元，朱雀1期的取值日单位净值0.9487元，生于“乱世”而净值保持较好，是该公司产品的特点。

另一方面，我们发现，跌幅居前的私募产品大多保持着较高的仓位，可见仓位问题仍是净值大幅缩水的根源，而市场各板块的集体下跌，也使众多机构难以通过行业配置获得超额收益。可见，控制好仓位仍是现阶段的首要策略。

本期榜单排名最后的是深国投平台上的世通1期。该产品成立于2008年2月，取值日单位净值仅为0.4222元，半年时间净值损失过半，而且在取值月度落后同期大盘16.89%。世通1期是世通资产管理有限公司打造的产品，这家公司位于南京，据公司网站介绍，总经理常士杉作为个人投资者的时候曾创下2年10倍的投资业绩，但如此信托业绩显然令投资人跌破眼镜。

另一只令人担忧的私募产品是深国投旗下的鑫鹏1期。虽然该产品在本期取值月度相对大盘只输了4.56%，但该产品从2007年12月成立至今，绝对净值损失高达60.46%，创下阳光私募亏损之最。据公司网站介绍，鑫鹏1期是西部地区首只发行的信托产品，公司投资总监阮杰有“三秦炒股第一高手”之称，但如此信托业绩也显然是盛名难副。

三大券商巨头皆与信托关联

“一财?中国阳光私募排行榜”自7~8月榜开始，将在以后各期榜单中增加“经纪券商”一项内容。因为随着私募产品越来越多，证券公司也将这块业务纳入自己的经营范围。应该说，私募基金对于交易券商的要求更加市场化，除了佣金要适当打折外，更看重券商研究报告的水平。

本次榜单中的132家私募基金分别在全国16家券商从事交易，分别为海通证券〔股吧 行情〕、国金证券、中金证券、中投证券等(见图1)。从中可以看出，目前阳光私募领域证券经纪业务主要集中在四大巨头手中，依次分别为国金证券、国信证券、中金证券和平安证券，四强所占份额达76.34%。

本期榜单人气最旺的经纪券商是国信证券，分析其占据大部分份额的原因，除了其研究力量超群外，还因为其和深国投的渊源关系。因为国信证券原来就是深国投的证券部发展而来的，所以，在深国投平台上操作的私募产品大都由深国投作为交易券商。

同样的道理，平安证券和平安信托是关联企业，同属于平安集团，作为全国第二大私募平台的平安信托，理所当然地倚靠平安证券这一平台，正所谓肥水不流外人田。而国金证券同样与云南信托有一定的关联关系，都是涌金集团旗下的金融服务机构。

那么，如果按照市场化的角度看，和信托没有任何关联关系的中金公司其发展私募客户就是纯粹凭借自身的研究能力。一般来说，私募产品面对高端客户，其对于网点的依赖程度较低，机制好、服务到位、研究水平过硬，就能博得私募基金的认同。

从私募借助的信托平台看，本次排名选入的132只信托私募基金产品来自深国投、平安信托、云南信托、华宝信托等15家信托公司，其中衡平信托、华宸信托和中海信托均是第一次上榜。可以看出，深国投、平安信托和云南信托三大巨头的市场份额有所缩小，但是江湖地位还没有被撼动，而中融信托的市场份额正呈现爆发性增长，已经跃居第四位，成为信托业的黑马。

应该说，信托在私募基金的操作中，起到连接客户和交易各方的纽带作用，所以现在竞争日益激烈，一些中小型信托公司依据各自特色，正在纷纷抢夺市场份额。

从净值角度展望未来

经过市场的洗礼，几乎所有私募基金都在承受净值的考验。纵观本次榜单，撇开其他因素不谈，单从净值数值观察，在132只样本产品中，单位净值区域低于0.5元的有4只产品，占比3.03%；在0.5～0.7元的有33只产品，占比25%；在0.7～0.8元的有13只产品，占比9.85%；在0.8~1元的产品有46只，占比34.85%；在1元以上的产品有31只，占比23.48%(见图3)。

阳光私募基金的净值究竟在什么区域内才真正有利？看似简单的问题，但见仁见智。在半年多的单边下跌势道中，只要保持轻仓，甚至空仓，就能取得很好的名次。但是是否这些产品就一定是长跑冠军？

我们注意到，有一些阳光私募产品无论市场如何演绎，始终保持着仓位，哪怕是只有几个点的轻仓。这种公司的显著特点是月净值变化微小，但从不停滞不动。尽管市场的低点未曾可知，但这些公司以牺牲小部分净值为代价，坚持与大盘保持全程接触，和处于游离状态、零仓位的投资公司相比，其对市场的变化更敏感，更能抓住市场的契机。所以，还是不能简单地认为绝对净值排前几位的私募产品投资业绩就远远超出同类，正确的方法还是应该看长线。