从去年因168.83%收益率而一夜成名的东方精选，再到表现相对平庸的东方龙，整个“东方系”基金似乎都打上了同一个烙印，那就是高仓位和赌重组概念的激进风格。但今年以来，伴随着股市的牛熊转换，东方精选和东方龙业绩大变脸，净值分别大跌42%和41%，排名垫底。

伴随着重组概念股股价的大幅跳水，在2008年渐渐淡出公众视野的“东方系”基金再度成为坊间焦点。翻开“攀钢系”和豫园商城〔股吧 行情〕的持有基金名单，“东方系”基金以重仓持股比例赫然在目。

重仓重组股一周损失9100万

近期，从豫园商城到“攀钢系”，重仓这些股票的基金可谓苦不堪言。上周五，“攀钢系”——攀钢钢钒〔股吧 行情〕、攀渝钛业〔股吧 行情〕和长城股份三家公司，离奇放出天量集体逼近跌停，“攀钢系”于本周一集体停牌。

从建仓时间节点来看，“东方系”基金花费重金建仓攀钢钢钒和豫园商城可谓目的明确，“东方系”基金正好选择在重组之前买入这两只股票。

据晨星资料显示，“东方系”基金今年二季度大规模建仓攀钢钢钒，到二季度末，东方精选和东方龙分别持股1506.99万股和731.39万股，位列这两只基金的第8和第5大重仓股，分别占基金净值2.14%和5.15%。记者粗略估计，当时“东方系”基金买入攀钢钢钒的成本在10元上下。

此外，“东方系”还于7月8日买入攀钢钢钒认股权证钢钒CFC1，其持有数量超过权证总额的5%，即超过4000万份，目前市值大约有2.248亿元。

若以攀钢钢钒上周五8.12元收盘价计算，上周五“攀钢系”三只个股集体暴跌之日，“东方系”在攀钢钢钒上就损失4200万元，在钢钒CFC1上损失3400万元左右。但是，东方精选和东方龙当日发布的净值却略微上涨，涨幅分别为0.32%和0.46%。

直到昨日，借助上市公司澄清公告刺激，攀钢钢钒盘中出现“护盘”资金，放量成交1.488亿股，大涨9.37%。

记者注意到，东方基金还在公司网站特别挂出“攀钢钢钒整体上市正在履行程序”一文。

除了攀钢钢钒，另一只增发搁浅而暴跌的上市公司豫园商城，也是东方龙十大重仓股。资料显示，豫园商城在2月22日停牌之前，今年一季度东方龙大约以30元成本买入该股140万股，目前东方龙在这只股飘亏损约有1540万元。

不仅仅是亏损，“东方系”的另一大操作风格就是短线炒作。据2007年财务报表显示，去年全年东方精选支付佣金436.73万元，2006年仅为65.41万元，而混合龙的佣金费用也在去年有242.72万元。

高仓位换股滞后

如果说“剑走偏锋”能够在足够疯狂的牛市为持有人赚到钱的话，经过半年牛熊转换，“出来混总是要还的”，这种激进风格必然遭到市场无情打击，东方基金就是其中典型代表。

不少市场人士开始质疑“东方系”的操作投资理念，比如选时能力并不出众，甚至出现系统性失误，高位、低位均保持重仓。每日经济新闻根据晨星数据显示，东方精选和东方龙一贯保持着高仓位，而到去年三季度高位时，这两基金仓位分别为74%和77%，到去年底时仓位均接近89%；到今年1季度末，东方精选和东方龙仓位依然保持在90%，二季度末时仓位分别约为89%和85%；另一方面，在行业配置和个股选择上，“东方系”换股效率相对滞后，持股集中度较高，造成净值上半年损失严重。

记者查阅“东方系”基金2008年一季报和二季报后还发现，除了重仓S股以外，尽管配置了医药和石化，但“东方系”上半年重仓钢铁、券商和机械设备等周期性较大的行业，首钢股份〔股吧 行情〕、攀钢钢钒和包钢稀土〔股吧 行情〕，以及中信证券〔股吧 行情〕和海通证券〔股吧 行情〕均处于重金持有股票。

值得注意的是，东方精选在一季度还增持海通证券375.97万股，东方龙增持该股55万股，直到二季度末，东方精选还持有海通证券1080万股。

如果仔细查看“东方系”重仓的石化和医药行业个股，恰恰是重仓S股的风格为净值下跌埋下了伏笔，以S上石化〔股吧 行情〕为代表的个股前期暴跌过度，无法真正起到抵御通涨的作用。

“市场跌幅之深超出我们的预期。二季度沪深300指数下跌26.36%，当季基金净值增长率－23.42%，略好于沪深300指数的表现，但弱于本基金的比较基准。业绩表现不理想的主要原因在于仓位偏重。”东方精选基金经理付勇和于鑫在二季报中表示。“东方系”基金爱“赌”成性

“东方系”基金的最大特点就是爱重兵建仓股改上市公司，或者ST类上市公司，S上石化、S仪化〔股吧 行情〕、S深宝安和S乐凯〔股吧 行情〕等股改困难户中均有“东方系”的身影。

根据2007年三季报显示，东方精选的前十大重仓中，S股就占据了七席，分别是S三九〔股吧 行情〕、S上石化、S深宝安A〔股吧 行情〕、S爱建〔股吧 行情〕、S佳通〔股吧 行情〕、S三星和S乐凯，合计市值占净值的比例为21.47%。而在去年中报披露时，东方精选的前十大重仓股就已经有5只戴S帽子的股票。根据去年三季报的披露，东方精选不仅增持了原有S股，而且新进了S三星和S乐凯。

直到今年一季度，“东方系”还持有中国宝安、S三九、S上石化和天一科技。而去年年底时，“东方系”基金还持有*ST建材、S武石油〔股吧 行情〕、S*ST物业。

部分市场人士曾经给予“东方系”基金“回避”的投资建议，并呼吁该基金的基金经理转变投资思路，摒弃赌博思维，重新回到价值投资的轨道中来。只有这样，才能够在长跑中生存下来。

实际上，就在东方基金第三只股票型基金——东方策略，基民无疑是“用脚投票”了，6月初成立的东方策略发行规模仅有3.29亿份。