清一色增持抗通胀、抗经济波动品种普遍认为三季度市场仍将维持震荡格局。

广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日抢先亮相。

天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点，而东方基金旗下的偏股基金的平均股票仓位只下降了2.56个百分点。

截至6月末，广发基金的平均股票仓位为73.7%，长信基金的平均仓位为79.3%，东方基金的平均仓位为88.08%。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。

二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。

而基金增持的矛头则指向了采掘业〔股吧 行情〕、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。盐湖钾肥〔股吧 行情〕、中国铁建、中信国安〔股吧 行情〕、中国平安〔股吧 行情〕、天威保变〔股吧 行情〕、金牛能源〔股吧 行情〕等股票成为3家基金管理公司的新宠。

相较于一季报较为悲观的预期，基金经理在二季报中对宏观经济相对看好，对于市场企稳认为值得期待。

一些基金认为，由于经济调控仍维持适度从紧，方向转到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。中长期来看，推动中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。

对于未来市场走势，多数基金经理认为，A股市场经过半年的调整，估值水平已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。

基金首批二季报面世 11只股票基金10只减仓

今日，广发、长信、东方三家基金公司旗下共15只基金公布了2008年二季报，其中有11只是股票型和配置型基金。从已公布的季报来看，10只股票方向基金在二季度中继续减仓操作。

减仓比例最大的是长信金利，其股票市值占基金资产净值的比重由一季末的92.23%下降至二季末的78.48%。广发大盘、广发聚丰和广发优选的减仓幅度也超过10%。唯一一只略微增仓的基金是长信增利，其股票市值占基金资产净值比由一季末的82.32%提高至84%。

不过，仓位高低并不是决定业绩好坏的唯一因素。11只基金中只有东方龙、广发聚富和广发小盘跑赢业绩基准，而东方龙和广发小盘二季末的仓位分别为85.33%和84.91%，仍属于较高水平，广发聚富的仓位则比较低，只有67.11%。而减仓最大的长信金利，恰恰也是与业绩基准相差最大的基金。其在二季度中亏损27.02%，与-18.36%的基准相比，落后了8.66%。

长信金利基金经理在季报中承认，净值遭遇重创，根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。第一是整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；第二是股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度；第三是5月份开始调整仓位结构时，选择了先调整持仓结构，后降低股票仓位的中庸策略，在这个过程中虽然把严重超配的地产和有色降低到了标配，通过买入大量的蓝筹股将整体行业做到了均衡配置状态，但由于买入的蓝筹股在前期相对跌幅不大，在6月大盘大幅下跌的过程中严重补跌，致使换进来的蓝筹股并没有享受任何超额收益。在结构调整到一定程度的时候，市场已经开始猛烈下跌，所以事实上的结果是，后降低仓位的计划并没有得到完整的执行。这些因素共同作用的结果是在6月市场大幅下跌过程中组合的波动性并没有得到改善。

广发聚丰基金经理也表示对经济下降周期中证券市场的过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，欠缺前瞻性。

另外，长信增利虽然选择了较高仓位配置，但组合以抗通胀和抗周期为主，在配置上主要以上游真正资源股（钾肥、焦煤、锡和农业）和下游有转嫁能力的泛消费类及创新型行业企业（如新能源、新材料、节能减排、军工）为主，以重点持有高增长的行业性龙头公司为主。其二季度业绩表现稍落后于基准0.50%。

基金经理反省上半年操作 基金下半年看好消费行业

做多思路未及时调整，对市场过度反应预期不足。

经历了上半年的持续下跌，基金的净值遭到了惨痛损失。今日首批披露二季报的15只基金中，基金经理们对于过去的操作做了深入剖析。对市场过度反应预期不够、仓位调整力度不足、做多思路未能及时调整，成为很多基金经理对于上半年操作的总结。

市场过度反应超出预期

广发基金今年上半年的整体股票投资业绩落在行业后半程。对此，广发基金投资总监易阳方在他自己管理的广发聚丰季报中认为，“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足”等因素是上半年投资值得吸取的教训。

易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业。但“由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。”

观察该基金的二季报亦可发现，广发聚丰上季度末的10大重仓股只更换了一席，保留了绝大多数牛市中的重仓品种，包括两只房地产股（万科、保利）、4只银行股（浦发、兴业、招行、建行）等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大。

股票仓位调整力度不够

除了检讨基金组合的结构外，多只基金对二季度的资产配置策略也进行了反思。

长信银利基金在二季报中认为，二季度市场与一季度类似，并未能使市场有所企稳，上证指数季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅纪录。新出现的石油危机、加息政策预期等，使A股雪上加霜。而“由于对上述不利情况预期不足，战略上没有放弃做多思路，基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，而且在此类品种急速下跌的行情中，结构调整犹豫，使基金二季度净值受到较大的损失。”

长信金利则认为，基金二季度净值遭遇重创，根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。具体包括：整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。

广发小盘基金则表示，“面对如此的市场环境，要检讨的是，作为股票型基金的管理人，虽然无法完全离开市场，但可以适当降低股票仓位，减少下跌带来的损失。”