从去年单边上涨的牛市，到今年快速转向的熊市，各家基金公司在仓位控制和精选个股上与市场展开角力，谁能控制好份额增大后的规模管理，谁能在系统风险下精选个股，谁就能较好地跑赢大市。

华泰证券最新研究报告显示，上半年，有47%的基金公司选股能力明显下降，但投资策略制胜的基金公司仍不少，国海富兰克林、工银瑞信、东吴和富国等基金公司选股能力排名前四，易方达、华夏和上投摩根也有较好表现，而南方、博时和大成等基金公司选股能力相对靠后。

4成基金公司选股能力下降

一般而言，如果剔除仓位控制因素，精选个股无疑是熊市中基金提高抗风险能力的不二选择，投资组合抗跌则意味着基金净值表现较为抗跌，从而跑赢业绩基准。

近日，华泰证券基金分析师胡新辉发布了《2008年上半年基金公司选股能力排座》的报告，为了体现基金选股能力高下，胡新辉以“上半年基金平均仓位×沪深300指数+无风险利率4.04%”为各个基金统一的基准收益，将基金业绩与基准收益之间的差异比较，计算得出基金的平均超额收益。

从结果来看，在仓位调整后，有47.36%的基金公司超额收益是负的，表明其选股能力降低。

“47.36%这个数据说明，从总体上来看，基金管理公司并没有击败市场。”胡新辉表示。

由于华商基金旗下仅有华商领先企业1只基金，如果刨除华商基金，选股能力排名前五的为中小型基金公司。国海富兰克林基金公司超越基准7.89%，排名第一；工银瑞信和东吴基金公司分别超越基准5.88%和5.83%，排名第二和第三；富国、交银施罗德基金公司也有4%以上的超额收益，排名第四和第五。

中小基金公司弱市领跑

“基本上可以说，一些小公司排名靠前，而大型基金公司的选股能力相对有限。”胡新辉向记者表示。

因资产规模相对较小，中小基金往往船小好掉头，无论在仓位控制还是选股能力上，中小型基金相对灵活。

单以股票型基金国富弹性为例，该基金中长期排名均在前10名，投资组合策略较为明显，即“轻行业、重个股”。但十大重仓股集中度明显高于同业平均水平，股票换手率仅为同业平均水平的一半。从第一大重仓股盐湖钾肥〔股吧 行情〕，到大商股份〔股吧 行情〕、国阳新能〔股吧 行情〕、海油工程〔股吧 行情〕、华东医药〔股吧 行情〕、福耀玻璃〔股吧 行情〕，国富弹性基金利用上述抗跌个股，有效地抵抗了万科A和招商银行〔股吧 行情〕造成的损失。

“我们发现，除了2007年一季度，其他各季度该基金重仓股的超额收益都为正。难得的是，在2007年四季度以来市场调整行情中，重仓股都实现了较高的超额收益，其中有两个期间(2007年四季度和2008年一季度以来)重仓股加权涨幅实现了正值。国富弹性基金的选股能力可见一斑。”国金证券(42.41,-1.35,-3.09%,吧)分析师焦媛媛指出。

另一方面，在仓位择时能力上，有中小型基金成功逃顶。以交银施罗德旗下的稳健成长基金为代表，仓位控制上的择时能力可圈可点。

据记者查阅，该基金在去年二季度和四季度曾两次减仓，准确的把握住了大盘调整的时点，有效地规避了系统性风险，股票仓位由去年底的72.43%，到今年一季度控制在60.9%，几乎接近最低线附近。

大公司选股能力分化

《2008年上半年基金公司选股能力排座》的报告显示，在排名前五名中小基金公司之后是易方达、友邦华泰、光大宝德信、金鹰、上投摩根、国投瑞银、建信、银华、华夏、信诚、海富通和信达澳银，选股能力获得“四星级”评价。这其中有管理资产上千亿元的大基金公司，如华夏和易方达，也有管理资产规模几百亿元的中型基金公司，如上投摩根、银华和海富通等。

值得注意的是，排名居前的有管理30亿元的微型金鹰基金，今年以来金鹰中小盘和金鹰优选两只基金超越基准2.85%，选股能力排名第十。同时，也有份额规模较大的基金公司选股能力较好，如华夏和易方达这样的巨型基金公司，上投摩根和富国基金这样的中型基金公司。

此外，南方、博时、景顺长城、大成、融通、银河和天治等基金公司，在这份报告中排名靠后。

“易方达、华夏、上投三家公司跻身前20名，考虑到这三家公司有数量较多的基金参与比较，排名靠前实属不易，因此，也可认为这三家公司具有不错的择股能力。”胡新辉表示。

不过，仓位控制对业绩的影响要大于个股选择，尤其是兴业基金的表现良好受益于仓位控制。安信证券数据测算显示，截至6月30日，目前博时仓位控制在70%左右，南方和融通基金仓位均大幅下降至74%左右。