增发再融资被坊间认为是“大小非”解禁高潮之前的“洪水猛兽”，市场几乎到了“谈融资而色变”的程度。今年以来，股指不断下探，进而引发了“破发”现象的迅速蔓延。然而，基金仍在试图利用增发套利，但不幸的是，大部分基金被套其中。

　　据Wind资讯统计，2008年以来，共有77家上市公司实施增发方案，实际融资约588亿元，参与上市公司增发的30家机构投资者 (主要是基金)，在不到半年的时间内，参与增发的资金缩水逾17亿元。

　　参与增发的基金半年亏损17亿

　　尽管上市公司增发跌破发行价早已屡见不鲜，但在今年破发风险加大的背景下，基金依旧没有减弱认购定向增发的兴趣。

　　Wind资讯统计，从今年年初的伟星股份，再到近日的浦东建设〔股吧 行情〕，截至目前，已有77家上市公司实施增发，新增股份110.7642亿股；预计募资1175.44亿元，实际募资558亿元，占到预计募资额的47%。其中，有62家上市公司实施定向增发，12家实施公开增发。

　　而基金成为主要参与者。据Wind统计，有30只基金参与认购了今年的增发方案，参与增发配售次数34次，累计获配投入资金58.59亿元，最新净亏损约17.86亿元。

　　然而，股指震荡走低明显让参与增发的基金措手不及，从伟星股份到最近的浦东建设，参与增发的基金悉数被套。伟星股份是今年的第一只增发股，在1月2日以26.85元/股增发1000万股，但现已跌至16.57元(复权价)；浦东建设10.64元的增发价也于上周五收盘时告破。

　　值得注意的是，一些基金公司旗下的多只基金均参与了增发配售。比如国泰基金有6只、华宝兴业有4只基金、富国基金有5只、南方基金和诺安基金均有3只，而宝康基金和中邮基金分别2只和1只参与了增发配售。

　　从基金参与增发板块分类上看，基金配置的增发股票多为抵御通胀品种，农业、医药、零售、材料与金属制造业和电子行业较多，而且大多数上市公司盘子小，处于成长期。去年被基金追捧市值较大的蓝筹股未受到垂青。

　　不过，QFII基金今年在增发配售上似乎未表现出足够的热情，获配次数仅为14次，而打新股的次数总计高达99次。QFII集中认购的增发股票为华微电子〔股吧 行情〕、华天酒店〔股吧 行情〕、贵航股份〔股吧 行情〕和远兴能源〔股吧 行情〕，向来钟情黄金股的UBS基金也选择回避中金黄金〔股吧 行情〕和山东黄金〔股吧 行情〕的增发方案。

　　13家基金公司扎堆捧增发

　　虽然不能与去年机构争抢增发相比，但今年基金扎堆认购增发的现象仍然存在，而投资数量较大的基金公司亏损也就相当多，甚至一家基金公司亏损可以达到3亿元以上。

　　据Wind统计显示，有13家基金公司参与了增发配售。获配2次以上增发的基金公司分别为华宝兴业、国泰、国富、南方、工银瑞信、广发、融通、鹏华、中邮和工银瑞信，而且华宝兴业、国泰、国富和南方基金等基金公司多只基金扎堆参与增发。

　　以华宝兴业为例，该公司旗下4只股票型基金参与了8家制造业类上市公司增发，分别是金融街〔股吧 行情〕、双良股份〔股吧 行情〕、海螺水泥〔股吧 行情〕、名流置业〔股吧 行情〕、伟星股份、康缘药业〔股吧 行情〕、云铝股份〔股吧 行情〕和三友化工〔股吧 行情〕。华宝兴业收益基金在这8家上市公司的增发方案中全部获配；其次为华宝行业精选，华宝多策略和华宝动力。目前，华宝兴业旗下的这4只基金增发股份账面亏损额高达3.35亿元。

　　此外，在冠农股份〔股吧 行情〕上，基金采取抱团取暖。该股并未随市场下挫而破发，反而暴涨了22.4%，参与增发的基金获利匪浅。截至昨日，冠农股份收盘于71元，如果以其58元/股的增发价简单计算，11只基金获配的740万股获利9620万元，每只基金账面获利874.54万元。

　　七成增发股套牢基金

　　据统计数据显示，从去年6月至今年6月，这一年时间里，基金参与的定向增发股中有七成“破发”，有4只股票让基金深度被套50%以上。参与这些定向增发的基金公司也出现了不同程度的浮亏，19家基金公司浮亏总额超过62亿元。

　　从各家基金公司亏损来看，南方基金在这近一年的时间内，账面浮亏额度约为8.91亿元；华夏基金紧随其后，亏损约为7.89亿元；易方达基金浮亏6700万元；账面亏损最少的是工银瑞信，仅亏损3100万元。截至6月16日，这19家参与增发的基金公司平均每家账面缩水3.28亿元。

　　如果追溯到2006年，增发股中有4成多“破发”。统计数据显示，自2006年以来，在全部的275家增发的上市公司中，共有119家上市公司的股票的收盘价跌破了增发价，占全部增发公司的43.27%。其中，前日股价较增发价格跌幅达50%以上的有16家之多，占全部跌破增发价公司中的13%左右。

　　增发股估值存在滞后性

　　事实上，基金追捧增发股“失手”的一个重要因素是二级市场的增发定价机制存在滞后因素，甚至会出现 “在增发实施时股价往往被早已暴跌的市场打垮”的局面。

　　一般而言，上市公司增发的时间跨度相当大。从上市公司董事会提出增发预案，到确定增发草案，再到股东大会通过，最后经过证监会批准实施。这期间少则几个月，多则1年，当初制定的增发价与二级市场的股价存在偏差。

　　同时，增发估值也存在严重被高估的现象。以天音控股〔股吧 行情〕为例，该公司2006年分红方案为“10送10”，摊薄后的EPS为0.28元。2007年8月时增发价高达29.90元，增发价的市盈率107倍。

　　而天音控股目前股价仅为4.7元，如果刨除2006年和2007年分红方案，复权价16.88元，依然每股亏损13.02元，浮亏达到将近50%，如此之高的发行价居然有5家投资基金参与增发。

　　有分析指出，参与增发方案时，基金公司应该全面考虑风险，保护基金持有人利益，避免各种搏傻的投机炒作行为在投资基金中蔓延。